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Altice monte à 95,9 % du capital de SFR et veut faire sortir l'opérateur de bourse

« @AMF : Déso mais pas déso »
Economie 3 min
Altice monte à 95,9 % du capital de SFR et veut faire sortir l'opérateur de bourse
Crédits : SusanneB/iStock

Ca y est. Altice est finalement parvenue à mettre la main sur plus de 95 % des droits de vote et du capital de SFR Group. L'entreprise devrait pouvoir procéder rapidement au rachat des actions restantes et sortir SFR de bourse, à condition que l'AMF ne trouve cette fois-ci rien à y redire.

En septembre 2016, Altice annonçait sa volonté de racheter 100 % du capital de SFR, afin d'en prendre le contrôle intégral. Le groupe néerlandais possédait alors 77,75 % du capital de l'opérateur et proposait aux autres investisseurs d'échanger 5 de leurs actions SFR contre 8 actions Altice. Une offre qui représentait alors une plus-value d'un peu moins de 3 %.

L'opération a capoté quelques semaines plus tard, suite à une décision de l'AMF. L'autorité estimait en effet qu'elle n'était pas conforme au droit, notamment parce que certains de ses aspects manquaient de précision. Altice y expliquait par exemple que la maison mère fournissait son modèle d'affaires et son expertise à SFR, le fameux « modèle Altice », et que celui-ci devait être rémunéré.

Problème, le montant de cette rémunération n'était pas évoqué, pas plus que ses modalités d'application. Or, il s'agit d'éléments indispensables à la valorisation de SFR et donc à l'estimation de l'offre faite par la firme de Patrick Drahi. Un an plus tard, le magnat des télécoms revient à la charge.

Quand la diplomatie ne fonctionne pas, il faut frapper plus fort

La décision de l'AMF n'interdisait pas à Altice de procéder à des achats d'actions sur le marché ou en dehors de celui-ci. Le groupe néerlandais ne s'en est donc pas privé. Près d'un an plus tard, il annonce donc avoir « conclu le 9 août 2017 plusieurs accords d’acquisition d’actions SFR Group par voie d’échange contre des actions ordinaires A d’Altice N.V. ». Ces accords permettent à Altice de détenir 95,9% du capital et des droits de vote de SFR Group.

En franchissant les seuils de 95 % des droits de vote et du capital de l'entreprise, Altice est désormais en droit de procéder à une offre publique de retrait, suivie d'un retrait obligatoire des actions SFR qui circulent encore en bourse. En d'autres termes, Altice peut forcer les actionnaires restants à lui vendre leurs titres, à un tarif de son choix. Ce prix reste néanmoins scruté par l'AMF, qui veille à d'éventuels abus.

Côté prix justement, Altice a opté pour 34,50 euros par action, soit une prime d'environ 10 % par rapport au cours de clôture de la séance du 9 août, et de près de 33 % par rapport à l'offre faite l'an passé. La date d'ouverture de cette offre n'est pas encore connue, Altice évoquant simplement un dépôt courant septembre. L'opération devrait se chiffrer à environ 600 millions d'euros. 

Quelles conséquences en pratique ?

Si ce retrait a bel et bien lieu, SFR ne sera plus dans l'obligation de présenter ses résultats trimestriels séparément de ceux d'Altice. De quoi mieux comprendre le choix d'un retrait en septembre, afin d'éviter de devoir se plier à nouveau à l'exercice fin octobre, date de diffusion des chiffres du troisième trimestre. 

Il sera donc intéressant de voir selon quel agenda ces opérations seront réalisées, et si Altice continuera de produire les mêmes données que celles fournies par SFR jusque-là. L'opérateur au carré rouge était par exemple le seul parmi les quatre grands à déclarer à ses actionnaires son nombre de clients à l'abonné près. SFR prenait également soin de détailler précisément l'évolution de sa clientèle entreprises en séparant le M2M du reste et évoquait même sa clientèle en marque blanche.

48 commentaires
Avatar de tiret Abonné
Avatar de tirettiret- 10/08/17 à 09:06:43

Ceci permettra probablement également d'améliorer l'"optimisation fiscale" de SFR.

Avatar de wanou Abonné
Avatar de wanouwanou- 10/08/17 à 09:17:48

La rémunération du modèle Altice, c'est la ligne de dépense dont la valeur devrait correspondre chaque année aux bénéfices de SFR afin de les réduire à 0 et ne payer aucun impôt en France. Difficile d'en donner la valeur par avance.

Avatar de OB Abonné
Avatar de OBOB- 10/08/17 à 09:21:04

C'est surtout la continuité vers la suppression totale de SFR , "fondue" dans Altice (elle, toujours en bourse).

Opération sans doute vu d'un très bon oeil par les fonctionnaires de l'EU, toujours ravie de voir de très gros acteurs internationaux et multipolaires, pour aller (enfin) satisfaire leurs rêve de "concurrencer" les USA. Et tant pis pour les conséquences locales tant en terme d'emploi que de qualité de service :-)
 

Avatar de Arcy Abonné
Avatar de ArcyArcy- 10/08/17 à 09:21:25

wanou a écrit :

La rémunération du modèle Altice, c'est la ligne de dépense dont la valeur devrait correspondre chaque année aux bénéfices de SFR afin de les réduire à 0 et ne payer aucun impôt en France. Difficile d'en donner la valeur par avance.

Sans oublier les hausses successives pour profiter d'avantages exclusifs dont on ne pourrait pas s'en passer ...

Avatar de wanou Abonné
Avatar de wanouwanou- 10/08/17 à 09:22:24

D'habitude, c'est plus fin que ça: location des locaux à prix prohibitifs ou passage par un fournisseur obligatoire qui fait office de centre de profit.

Avatar de anonyme_d5bf0b9f87fd15affa58563db3b0ac5d INpactien

Justement, il s'agissait de détailler le calcul de la redevance payée par SFR à Altice correspondant au "modèle Altice" du bénéficie soit-disant SFR.
 
  L'AMF pointe un manque de transparence dans l'OPE d'Altice sur SFR  - Next inpact - 06/10/2016

Édité par joma74fr le 10/08/2017 à 09:24
Avatar de Ramaloke Abonné
Avatar de RamalokeRamaloke- 10/08/17 à 09:28:43

joma74fr a écrit :

Justement, il s'agissait de détailler le calcul de la redevance payée par SFR à Altice correspondant au "modèle Altice" du bénéficie soit-disant SFR.
 
  L'AMF pointe un manque de transparence dans l'OPE d'Altice sur SFR  - Next inpact - 06/10/2016

Ca le ferait pas de marquer un modèle de calcul du genre :

Bénéfice anticipé - ~1% pour faire style = Royalties modèle Altice

Tant bien même tout le monde sait que c'est comme cela que ça fonctionne pour les multinationales .
 
Je me demande combien de temps on va encore tolérer ce système de Bénéfice - Royalties = Pas d'impôts. On devrait sortir les royalties à l'international du calcul des bénéfices et conserver uniquement les Royalties vers une société de droit fançais. Y'aurait encore des magouilles mais pas au niveau actuel.

Avatar de anonyme_d5bf0b9f87fd15affa58563db3b0ac5d INpactien

Ramaloke a écrit :

Ca le ferait pas de marquer un modèle de calcul du genre :

Bénéfice anticipé - ~1% pour faire style = Royalties modèle Altice Tant bien même tout le monde sait que c'est comme cela que ça fonctionne pour les multinationales .   Je me demande combien de temps on va encore tolérer ce système de Bénéfice - Royalties = Pas d'impôts. On devrait sortir les royalties à l'international du calcul des bénéfices et conserver uniquement les Royalties vers une société de droit fançais. Y'aurait encore des magouilles mais pas au niveau actuel.

Je comprends le raisonnement, mais dans le détail, les bénéfices de SFR ne correspondent pas exactement à la redevance "modèle Altice". Il y a aussi les dividendes payés à Altice, et si on va plus loin les dettes de SFR et aussi d'autres dépenses. La redevance "modèle Altice" correspond à un calcul précis. Peut-être que SFR sera tout juste rentable d'un point de vue fiscal chaque année (pour ne pas payer d'impôt sur les sociétés en France), mais toute dépense se calcule, même dans une relation entre une filiale et la société-mère.

Pour schématiser, c'est simple de dire :
 redevance "modèle Altice" = 100% du résultat comptable après impôt

Édité par joma74fr le 10/08/2017 à 09:40
Avatar de inextenza Abonné
Avatar de inextenzainextenza- 10/08/17 à 09:41:12

Ahhh c'est donc pour ça qu'ils ont refait un sale coup à leurs derniers abonnés, en ajoutant une option payante activée par défaut! Ça fera des mécontents, donc, mauvaise presse, donc, désabonnements, donc, baisse du cours de l'action :D :D

Avatar de Ellierys INpactien
Avatar de EllierysEllierys- 10/08/17 à 09:42:30

wanou a écrit :

D'habitude, c'est plus fin que ça: location des locaux à prix prohibitifs ou passage par un fournisseur obligatoire qui fait office de centre de profit.

Tu veux rire deux minutes ? :dd:

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